OpenAI 매출 숫자에 흔들린 미국 반도체 — 실적과 나란히 볼 OpenAI 의 자금 조달

OpenAI 연환산 매출 500억 달러와 700억 달러의 차이

10월 8일 낮 12시 42분(미국 동부시간), 영국 경제지 파이낸셜타임스(FT) 가 AI(사람처럼 묻는 말에 답하는 컴퓨터 프로그램)를 만드는 회사 OpenAI 의 매출 숫자 하나를 보도했습니다. 매출(물건이나 서비스를 팔아 번 돈)이 그동안 알려진 것보다 약 200억 달러 적다는 내용이었습니다1. OpenAI 는 AI 를 돌리는 칩과 컴퓨터를 여러 해에 걸쳐 아주 많이 사기로 약속했습니다23. 매출은 그 값을 치를 힘을 보여 주는 숫자라 칩 회사 쪽에서도 지켜봅니다.

OpenAI 는 아직 주식시장에 상장하지 않았습니다4. 주식은 회사 주인 몫을 잘게 나눈 조각이고, 상장은 누구나 그 주식을 사고팔 수 있게 시장에 올리는 일입니다.

상장한 회사처럼 정해진 때마다 매출을 알리지 않으니, OpenAI 의 매출은 투자자(회사에 돈을 넣고 주인 몫을 받은 사람)에게 보여 준 자료나 익명 소식통(이름을 밝히지 않고 소식을 전한 사람)을 거쳐 조금씩 알려집니다.

그동안 알려졌던 숫자는 9월 29일에 나왔습니다. 미국 경제 방송 CNBC 는 익명 소식통이 전한 성장률(매출이 얼마나 빨리 늘었는지 나타낸 비율)을 바탕으로 OpenAI 의 연환산 매출을 약 680억 달러로 직접 계산했습니다5. 연환산 매출은 지금 한 달 매출을 1년치로 늘려 잡은 값입니다. 뉴스 회사 악시오스 와 로이터 는 소식통을 인용해 「700억 달러에 가깝다」고 전했습니다67. 셋 다 OpenAI 가 공개한 숫자가 아니었습니다.

OpenAI 가 직접 밝힌 매출은 3월 공식 발표문의 「지금 한 달에 20억 달러」입니다8. 1년치로 늘리면 240억 달러로, 9월 숫자보다 반년 앞서 나왔습니다. OpenAI 는 이 숫자를 3월에 투자 유치(회사 주인 몫의 일부를 나눠 주고 투자자에게 돈을 받는 일)를 마치며 밝혔습니다.

FT 보도가 나온 날 오후, CNBC 는 OpenAI 가 투자자에게 9월 말 연환산 매출을 약 500억 달러라고 말했다고 확인했고 로이터도 같은 숫자를 전했습니다910. 그동안 알려진 700억 달러가 어디서 나왔는지는 설명이 셋으로 갈렸습니다. FT 는 투자자들이 8월 연환산 매출을 400억 달러로 어림한 뒤 70% 성장을 얹은 숫자라고 했습니다11. 400억 달러에 70% 를 더하면 약 680억 달러로, 700억 달러 가까이가 됩니다. 로이터는 OpenAI 가 별도 행사에서 투자자에게 내비친 숫자라고 적었습니다10.

CNBC 와 악시오스가 전한 소식통은 매출을 세는 방법이 달라서 생긴 차이라고 설명했습니다. OpenAI 는 손잡은 클라우드(인터넷으로 빌려 쓰는 컴퓨터) 회사를 거쳐서도 매출을 올립니다. 예를 들어 손님이 그 클라우드 회사에 100을 내고 그 가운데 일부가 OpenAI 에 오면, 100을 다 세는 것이 총매출, OpenAI 에 온 몫만 세는 것이 순매출입니다. CNBC 에 따르면 680억 달러는 그 클라우드 회사 몫까지 더한 총매출 쪽 숫자였습니다9. 악시오스도 700억 달러가 경쟁사 앤트로픽 과 견주려고 투자자에게 건넨, 총액으로 센 정보였다고 전했습니다12.

시장조사 회사 퓨처럼 그룹 의 대니얼 뉴먼 대표는 이날 소동이 「총매출과 순매출의 차이를 몰라서 생긴 것」이라고 했습니다13. 야후 파이낸스에 실린 기사도 이 차이가 OpenAI 가 목표에 못 미쳤거나 매출이 줄었다는 뜻이 아니라고 정리했습니다14. 이후 블룸버그 는 OpenAI 가 순매출 기준으로 올해 말 연환산 매출 700억 달러 이상을 내다본다고 전했습니다15. 앞의 700억 달러(총액 쪽 숫자)와 달리, 이번 700억 달러는 OpenAI 몫만 세어 연말까지 늘 것으로 본 숫자입니다. OpenAI 는 새 투자를 모으려고 투자자와 이야기하며 이 숫자를 보여 줬습니다16.

최근 1년 기준으로 흔한 크기였던 하락

보도가 나온 날 미국 반도체 회사(칩을 만들어 파는 회사)들의 주가(주식 한 조각의 값)는 크게 내린 것처럼 보였습니다. 여러 회사의 주가를 한 숫자로 모은 값을 지수라고 부릅니다. 미국 반도체 회사 주가를 한데 묶은 필라델피아 반도체 지수는 10월 8일 하루 3.39% 내렸습니다17.

반도체만 유독 내렸는지 알려면 미국 주식 전체와 견줘 봐야 합니다. 같은 날 미국 대형주 500곳을 묶은 지수 S&P500 은 0.47% 내리는 데 그쳐 하루 차이가 2.92%p(퍼센트포인트, 퍼센트끼리 뺀 차이)였습니다18. 한 주일(10월 2일→9일)로 보면 반도체 지수는 4.30% 내리고 S&P500 은 1.15% 올라, 차이가 5%p 넘게 벌어져 더 커 보였습니다1718.

그런데 하루 기준으로는 반도체 지수에서 이 정도 하락이 드물지 않았습니다. 최근 12개월 동안 주식시장이 열린 251일(거래일) 가운데 10월 8일보다 더 크게 내린 날이 31일로, 한 달에 두세 번꼴이었습니다17. 반도체 지수가 S&P500 보다 하루에 2.92%p 이상 더 내린 날도 10월 8일을 포함해 25일 있었습니다1718. 10월 8일은 크기로 보면 그 가운데 하루였습니다.

기간을 2025년 초까지 넓히면 훨씬 큰 하락도 여러 번 있었습니다. 올해 6월 5일에는 하루에 10.26%, 6월 23일에는 7.87% 내렸습니다. 2025년 1월 중국의 값싼 AI 프로그램 딥시크가 나왔을 때는 9.15% 내렸고 전날 종가(장이 끝날 때 값)를 되찾기까지 102거래일이 걸렸습니다1917.

FT 보도 전에 이미 시작된 낙폭

하루 낙폭(떨어진 크기)의 일부는 FT 보도 전에 났습니다. 미국 주식시장은 아침에 정식으로 열리고(개장) 오후에 닫히는데(마감), 그 전 이른 아침에도 거래(정규장 전 거래)가 있습니다. 반도체 지수는 그날 장이 열릴 때 이미 전날 종가보다 1.71% 낮았고 하루 내내 한 번도 전날 종가 위로 올라가지 못했습니다17. 하루 낙폭 3.39% 의 절반 가까이가 보도 전, 장이 열릴 때 이미 나 있었습니다.

보도 3분 뒤인 12시 45분에는 개장 때보다 조금 덜 내린 1.55% 아래였습니다. 그 뒤 20분 사이에 크게 밀려 13시 5분에는 3.69% 아래까지 내려갔고 마감 때는 3.39% 아래였습니다2517.

그날에는 매출 보도 말고도 주가를 누를 소식이 여럿 있었습니다. AP 통신 은 그날 마감 기사에서 OpenAI 를 언급하지 않고 세계 기름값의 기준이 되는 북해산 브렌트유 값이 4.1% 올라 한 통(배럴)에 104.28달러가 된 것을 주가를 누른 요인으로 들었습니다26. 기름값이 오르면 물건값(물가)이 오를 수 있고 그러면 금리도 오를 수 있다는 걱정이 커집니다.

금리는 돈을 빌릴 때 내는 이자의 비율입니다. 금리가 오르면 돈을 빌려 쓰는 회사의 부담이 커집니다. 야후 파이낸스 는 장 초반 하락이 기름값 상승과 국채 금리(나라가 돈을 빌릴 때 내는 이자) 상승 때문이라고 설명했습니다27. 10년 뒤에 갚는 미국 국채의 금리는 하루를 마칠 때 10월 7일 5.28% 에서 5.22% 로 오히려 내려 있었습니다28.

같은 날 아침에는 금리를 더 올릴 수 있다는 말이 나왔습니다. 미국의 기준 금리를 정하는 중앙은행 연방준비제도 의 월러 이사는, 경제 형편을 보여 주는 숫자(지표)가 예상대로 나오면 금리를 더 올릴 것으로 본다고 연설했습니다29.

OpenAI 자금 소식은 매출 보도 전에 이미 나와 있었습니다. AI 칩을 만드는 브로드컴 은 월스트리트저널(WSJ) 이 전한 「브로드컴이 OpenAI 칩 금융 주선(돈을 빌려줄 곳을 찾아 이어 주는 일)에 나섰다」는 소식에, 10월 8일 정규장 전 거래에서 약 2% 내렸습니다30. 브로드컴은 이런 금융이 자기 매출과 신용등급(돈을 갚을 능력에 매긴 점수)에 부담이 될 수 있다고 적어 두었습니다31. 브로드컴은 종가로 4.35% 내려 AI 칩 회사 엔비디아(2.94%)보다 더 빠졌고 그 가운데 3분의 2쯤인 2.87%p 가 12시 45분 뒤에 났습니다3233.

반대로 반도체 설계 회사 Arm 은 장이 열린 지 5분 만에 4.29% 내려 그날 낙폭(6.48%)의 대부분이 보도 전에 났습니다34. 회사마다 많이 내린 때가 달랐습니다.

꺾이지 않은 칩 수요 지표

주가가 크게 내리면 칩이 덜 팔리기 시작한 것은 아닌지 먼저 따져 봐야 합니다. 칩 수요(사려는 양)를 보여 주는 숫자는 같은 날에도 탄탄했습니다. 반도체를 주문받아 대신 만드는 대만 회사 TSMC 는 10월 8일, 9월 매출이 약 5,118.6억 대만달러로 1년 전보다 54.6% 늘었다고 공시(회사가 투자자에게 알리는 공식 문서)했습니다35. 1~9월을 합쳐도 41.1% 늘었습니다36. AP 통신도 TSMC 가 매출로 예상보다 좋은 분기(1년을 석 달씩 나눈 기간)를 내비쳤는데도 AI 주식이 내렸다고 적었습니다26.

칩을 사들이는 회사들은 지출을 늘렸습니다. 인터넷으로 컴퓨터를 빌려주는 클라우드 대기업 넷은 데이터센터(많은 컴퓨터를 모아 둔 큰 건물)를 짓고 AI 칩을 사는 데 큰돈을 씁니다. 이런 돈을 설비투자라고 부릅니다. 2분기(4~6월) 설비투자는 1년 전보다 마이크로소프트 가 109.6%, 구글의 모회사 알파벳 이 100.1% 늘어 두 배가 넘었고, 아마존 은 68.4% 늘었습니다373839. 메타 는 같은 분기에 310.8억 달러를 썼습니다(1년 전 값은 이 글에 싣지 않았습니다)40.

올해 전체 계획도 줄지 않았습니다. 알파벳은 연간 설비투자 계획을 올렸고, 메타는 범위를 좁혔으며, 마이크로소프트는 다음 분기에 500억 달러 넘게 쓰겠다고 했습니다. 클라우드 회사에 광통신 장비(빛으로 데이터를 보내는 장비)를 파는 시에나 도 클라우드 회사가 공개한 AI 설비투자 계획을 그대로 집행한다는 전제로 실적(회사가 석 달마다 얼마 팔고 얼마 남겼는지 알리는 성적) 전망을 냈습니다43. 시에나는 클라우드 회사들이 계획한 돈을 다 쓴다고 보고 앞날을 셈했습니다.

네오스텔라 의 슐로스먼도 OpenAI 매출 숫자 소동을 「근본 수요 신호가 아니라 매출을 어떻게 보고하느냐의 정리」라고 했습니다44. 칩이 덜 필요해졌다는 게 아니라, 매출을 세는 법을 바로잡은 일이라는 말입니다.

마이크로소프트의 계약 숫자에서는 OpenAI 몫도 따로 보입니다. 마이크로소프트는 직전 분기보다 늘어난 계약이 전부 OpenAI 같은 최첨단 AI 연구소 밖에서 나왔다고 밝혔습니다41. 앞서 1월 실적 발표에서는 계약은 맺었지만 아직 매출로 잡지 않은 금액(일을 해 주고 나서야 매출로 세는 돈)이 6,250억 달러이고 그중 약 45% 가 OpenAI 몫이라고 했습니다(2025년 12월 말 기준)45. 최근 늘어난 계약은 OpenAI 밖에서 나왔지만 이미 받아 둔 계약에서는 OpenAI 몫이 절반 가까이였습니다.

10월 9일 반등을 가르지 못한 계약과 OpenAI 의존도

다음 날 반도체 지수 전체는 조금 더 내렸지만 종목(회사 주식 하나하나)마다 반등(내렸던 값이 다시 오름)은 크게 갈렸습니다. 클라우드 회사 오라클 은 4.21%, 광부품 회사 시에나는 5.60%, 광부품 회사 루멘텀 은 5.22% 올랐지만, 칩 회사 엔비디아는 0.52%, 칩 회사 AMD 는 2.03% 더 내렸습니다32. 이 갈림은 두 잣대로 볼 수 있습니다. 몇 년치 값(대금)을 받기로 계약해 둔 회사라면 10월 8일에 덜 빠지고 9일에 잘 되찾았어야 하고 OpenAI 와 크게 엮인 회사끼리는 비슷하게 움직였어야 합니다.

계약 잣대부터 맞지 않았습니다. AI 클라우드 회사 코어위브 는 매출의 98% 가 쓰든 안 쓰든 값을 치르기로 한 계약에서 나오고 앞으로 매출로 잡을 계약이 1,037억 달러 남아 있습니다46. 계약이 이만큼 단단한데도 10월 8일 7.77% 내려 표의 칩 회사들보다 더 빠졌고 다음 날에는 0.61% 만 되찾았습니다32.

광부품(빛으로 데이터를 보내는 부품) 회사 루멘텀의 최고경영자가 광부품이 「매진」이라고 말해 온 터라 몇 년치 일감이 정해진 쪽으로 보이기 쉽습니다47. 하지만 루멘텀은 연간 보고서에 고객 대다수가 꼭 사겠다고 계약으로 정한 물량이 없고 고객이 넣은 주문을 갑자기 줄이거나 취소할 수 있다고 적었습니다48. 시에나도 3분기 말에 받아 둔 주문 85억 달러 가운데 고객이 취소할 수 없는 주문은 25억 달러였습니다4950.

실제로 광부품 회사들은 크게 흔들렸습니다. 10월 8일에는 코히런트 가 9.63%, 루멘텀이 5.62%, 시에나가 4.60% 내려 엔비디아(2.94%)보다 더 빠졌고, 다음 날에는 3.40~5.60% 올랐습니다32. 루멘텀의 10월 9일 상승에는 회사만의 계기도 있었습니다. CNBC 는 루멘텀이 최고경영자의 「매진」 발언을 계기로 정규장 전 거래에서 6% 올랐다고 전했습니다47.

OpenAI 의존도(OpenAI 에 얼마나 기대는지) 잣대도 맞지 않았습니다. OpenAI 와 크게 엮인 회사끼리도 다음 날 방향이 엇갈렸습니다. AI 데이터센터 계약 규모는 설비가 쓸 전력의 크기(GW, 기가와트)로 적습니다. 오라클은 OpenAI 에 컴퓨터 계산 능력을 빌려주는 클라우드 회사이고 주식 분석가 길 루리아는 오라클이 받아 둔 컴퓨팅 주문의 약 절반이 OpenAI 라고 봤습니다517. 그 오라클은 10월 9일 4.21% 올랐지만, OpenAI 와 6GW 계약을 맺은 AMD 는 2.03%, 약 12GW 약속을 밝힌 엔비디아는 0.52% 더 내렸습니다32.

엔비디아·AMD·브로드컴 AI 사업 속 OpenAI 의 몫

어느 회사가 더 내리고 더 올랐는지는 OpenAI 로 나뉘지 않았습니다. 그래도 FT 의 OpenAI 매출 보도 뒤에 반도체 지수는 2%p 가까이 더 내렸습니다. 미국 칩 회사 모두가 OpenAI 한 손님에 얼마나 걸려 있는지는 따로 봐야 합니다. 엔비디아·AMD·브로드컴은 AI 칩을 파는 미국 회사이고 셋 다 OpenAI 와 여러 해에 걸친 약정(앞으로 사겠다고 계약으로 정한 양이나 금액)을 맺었습니다.

엔비디아는 8월 실적 발표에서 OpenAI 가 맺었거나 맺을 약정이 자기 회사 컴퓨팅 설비 약 12GW 규모라고 밝혔습니다2. 다른 회사를 거쳐 칩을 사는 고객 가운데 AI 연구 회사 한 곳이 매출에서 큰 몫을 차지한다고 적었지만 그 이름은 밝히지 않았습니다52. 그래서 엔비디아 공시로는 OpenAI 몫을 알 수 없습니다.

이 관계는 의향서(아직 확정하지 않은 약속을 적은 문서)에서 출발했습니다. 엔비디아는 2025년 9월 OpenAI 와 최소 10GW 를 깔겠다는 의향서를 냈고 설비가 깔릴 때마다 OpenAI 에 모두 최대 1,000억 달러를 투자할 뜻도 밝혔습니다53. 이 1,000억 달러 투자 계획은 엔비디아 공시에서 「마무리 중, 보장 없음」을 거쳐 사라졌고 실제로 넣기로 한 돈은 OpenAI 가 올해 초 발표한 투자 유치에 들어간 300억 달러입니다545556.

엔비디아의 투자는 OpenAI 한 곳에만 가지 않았습니다. 엔비디아는 8월에 AI 연구소들에 모두 약 500억 달러를 투자했다고 밝혔고 여기에 OpenAI 몫 300억 달러가 들어가는지는 밝히지 않았습니다2.

AMD 는 2025년 10월 OpenAI 와 6GW 규모의 계약을 맺었습니다. 이 가운데 반드시 사야 하는 확정 구매는 2026년 하반기(7~12월)에 들어갈 첫 1GW 뿐이고 계약 금액은 공시하지 않았습니다57. 그래도 AMD 는 이 협력에서 「수백억 달러 매출」을 기대한다고 밝혔습니다3. 8월 실적 발표에서는 1GW 마다 100억 달러가 넘는 매출이 나온다고 했고 OpenAI 를 메타·앤트로픽과 함께 핵심 고객으로 꼽았습니다58.

브로드컴은 고객 회사만 쓰는 맞춤형 AI 칩을 만듭니다. OpenAI 와는 칩 공급은 이미 계약했지만 서버 깔기는 아직 약속 단계입니다. 2025년 10월 OpenAI 와 10GW 규모 협력을 발표했는데 칩을 함께 개발해 공급하는 부분은 기존 장기 계약이 있습니다. 칩을 서버(데이터센터 안의 컴퓨터)에 담아 까는 부분은 주요 조건만 적은 합의서 단계입니다5931.

브로드컴은 9월 실적 발표에서 OpenAI 용 첫 맞춤형 칩을 내보냈다고 했습니다. 2027년에 1.3GW 를 깔 예정이고 2028년에 5GW 를 넘기면 OpenAI 가 두 번째로 큰 맞춤형 칩 고객이 된다고도 했습니다60.

공시로 확인되는 확정 구매 물량은 AMD 의 첫 1GW 입니다. 엔비디아의 12GW 는 맺었거나 맺을 약정을 합친 숫자입니다. 브로드컴은 칩 공급에 기존 장기 계약이 있지만 서버 배치는 아직 합의서 단계입니다. OpenAI 가 매출에서 몇 퍼센트를 차지하는지는 세 회사 모두 밝히지 않습니다.

짐작할 단서는 조금 있습니다. AMD 는 2025년에 매출의 10% 를 넘는 고객이 없었다고 했으니, 그해 AMD 매출에서 OpenAI 몫은 10% 아래였습니다61. OpenAI 첫 1GW 가 AMD 에 들어가는 때는 2026년 하반기여서 이 숫자로는 계약 뒤의 OpenAI 몫을 알 수 없습니다. 브로드컴은 가장 큰 고객 다섯 곳이 매출의 약 55% 를 차지한다고 적었지만 OpenAI 가 그 다섯에 드는지는 밝히지 않았습니다31.

주문과 한 몸으로 묶인 금융 지원

OpenAI 는 지금 버는 돈보다 훨씬 많은 값을 치르기로 약속했습니다. 그래서 칩 회사들은 OpenAI 에 칩을 팔기만 하지 않고 칩값을 치를 돈을 함께 마련해 주는 약속을 따로 맺었습니다. 엔비디아는 보증을 섰고, AMD 는 워런트(주식을 아주 싸게 받을 권리)를 줬으며, 브로드컴은 OpenAI 칩 금융을 주선하고 있습니다.

보증은 돈이나 물건을 빌린 쪽이 갚지 못하면 대신 갚아 주기로 하는 약속입니다. 보증을 선 쪽은 당장 돈을 내지 않지만 빌린 쪽이 못 갚으면 그 빚을 떠안습니다. 손실의 일부만 메워 주기로 하는 약속도 보증의 한 갈래입니다. 이렇게 일이 잘못되면 물어 줘야 할 수 있는 돈의 크기를 노출이라고 부릅니다.

OpenAI 에 보증을 선 것이 확인된 곳은 엔비디아입니다. OpenAI 계열사(OpenAI 에 딸린 회사)는 미국 오하이오주에 있는 SB에너지 의 데이터센터 캠퍼스(약 4.25GW)를 빌려 쓰고, 엔비디아는 8월에 그 임대료를 최대 1,050억 달러까지 보증했습니다622. 이 한도(가장 많이 물어 줄 수 있는 금액)는 엔비디아의 최근 분기 매출 962억 달러보다 큽니다52. 대가로 그 캠퍼스에는 엔비디아 장비만 들어갑니다62.

이 보증에는 끝나는 조건이 있습니다. OpenAI 가 충분히 높은 신용등급을 받으면 보증은 끝납니다62.

AMD 와 OpenAI 를 잇는 끈은 워런트입니다. 워런트는 정해진 값에 회사의 새 주식을 받을 수 있는 권리이고 그 값이 아주 낮으면 거의 공짜로 주식을 받습니다. AMD 는 OpenAI 에 자사 주식 최대 1.6억 주를 한 주에 0.01달러에 받을 수 있는 워런트를 줬습니다57. 첫 묶음은 OpenAI 가 첫 1GW 를 받은 뒤에, 전부는 6GW 를 다 산 뒤에 풀리고, 마지막 묶음에는 AMD 주가 600달러라는 조건이 더 붙습니다. 주식은 사고팔 수 있으니, OpenAI 로서는 AMD 칩을 많이 살수록 값어치 있는 주식을 받는 셈이고, 6월 말까지 풀린 주식은 없습니다5763.

AMD 는 이와 따로, 이름을 밝히지 않은 「상업 파트너」(함께 사업하는 회사)의 데이터센터 임대에 최대 41억 달러 보증 노출이 있다고 적었습니다. 이런 보증은 워런트와 맞바꾸는 식으로 내줄 수 있다고 했지만 그 파트너가 OpenAI 와 이어져 있는지는 밝히지 않았습니다63.

금융 주선은 브로드컴이 맡았습니다. 10월 7일 WSJ 는 브로드컴이 OpenAI 맞춤형 칩용으로 500억 달러 넘는 금융을 주선하고 있다고 보도했고, 10월 9일 블룸버그는 규모를 약 300억 달러 빚으로 전해 두 보도의 금액이 달랐습니다6465. 둘 다 초기 협상 단계이고 이 금융에 브로드컴이 보증을 서는지는 아직 밝혀지지 않았습니다.

브로드컴은 이미 6월에 투자회사 아폴로·블랙스톤 과 함께 AI 연구소에 돈을 대는 통로(금융 창구)를 열었습니다. 이 창구는 2028년까지 OpenAI 를 포함한 AI 연구소들에 20GW 이상을 대겠다는 계획이고 첫 350억 달러는 앤트로픽용이었습니다66.

이 창구에서는 금융회사가 서버 선반(서버 여러 대를 꽂는 틀)을 사서 고객에게 5년 동안 빌려줍니다. 고객이 임대료를 못 내면, 브로드컴이 남은 임대료의 85% 에서 서버를 팔아 받은 돈을 뺀 만큼을 메워 주기로 약속했습니다31. 남은 임대료가 100이고 서버를 팔아 30을 받았다면, 브로드컴이 85에서 30을 뺀 55를 내는 식입니다.

다 깔렸을 때 이 약속에서 브로드컴이 질 수 있는 돈은 최대 약 290억 달러이지만, 지금까지 실제로 낸 돈은 0 입니다31. 이 290억 달러는 OpenAI 가 아니라 앤트로픽 건이고, 브로드컴 재무책임자(회사 돈 살림을 맡은 사람)는 새 보증을 두고 「오늘 발표할 것이 없다」고 했습니다60.

엔비디아는 이 위험을 분기 보고서에 적어 두었습니다. OpenAI 가 약속을 지키지 못하거나 파산(빚을 못 갚아 회사가 무너짐)하면 엔비디아가 임대를 떠안거나 큰돈을 낼 수 있고, 대신 낸 돈을 OpenAI 가 갚겠다는 약속이 있어도 제때 다 돌려받는다는 보장은 없다고 했습니다52. 크레스 최고재무책임자(CFO)는 AI 연구소들이 가진 돈보다 더 빨리 몸집을 키우고 있다고 했습니다. 동시에 컴퓨팅 설비를 다른 고객에게 돌릴 수 있어 위험은 크지 않다고 덧붙였습니다2.

AI 회사들의 돈 사정이 위태로운지는 국제기구도 따져 봤습니다. 나라들의 돈 문제를 살피는 국제통화기금(IMF) 은 4월 보고서에서 핵심 AI 기업의 돈 사정이 아직 쉽게 무너질 만큼 약하지 않다고 봤습니다. 다만 이 보고서는 엔비디아의 보증(8월)과 브로드컴의 금융 창구(6월)보다 앞서, 보증이 생기기 전 사정만 따졌습니다67.

연 매출의 10배를 넘는 OpenAI 의 약정

OpenAI 가 앞으로 내기로 한 돈은 지금 버는 돈보다 훨씬 큽니다. OpenAI 는 칩 회사 말고도 클라우드 회사들과, 그 회사 컴퓨터를 여러 해 빌려 쓰고 값을 내기로 한 약정(컴퓨팅 구매 약정)을 맺었습니다. 금액이 공식으로 밝혀진 것만 모으면 아래 다섯 건입니다.

반면 OpenAI 가 공식 발표문에 적은 매출은 「지금 한 달에 20억 달러」, 1년치로 240억 달러입니다8. 9월 말 연환산 매출은 약 500억 달러였고 연말에는 700억 달러 이상을 내다봅니다915. 엔비디아·AMD·브로드컴과 맺은 약정은 금액이 공시되지 않아 위 표에 들어 있지 않습니다.

이 차이를 메우는 돈은 바깥에서 들어옵니다. OpenAI 는 올해 초 1,100억 달러로 발표한 투자 유치를 3월에 1,220억 달러로 마쳤습니다568. 필요할 때 꺼내 쓸 수 있게 정해 둔 빚(신용대출) 약 47억 달러는 그때 쓰지 않아 급할 때 쓸 돈이 더 남아 있었습니다. CNBC 에 따르면 OpenAI 의 프라이어 재무책임자는 「여전히 자본이 매우 충분하다」(쓸 돈이 넉넉하다)고 했고 회사는 약 300억 달러 규모의 새 투자 유치를 논의하고 있습니다974.

반대 방향의 자료도 있습니다. FT 가 본 투자자 자료에는 OpenAI 가 쓸 수 있는 현금이 2028년까지 바닥날 것으로 예상한다는 내용이 있었습니다75. 로이터는 OpenAI 가 2026~2030년에 쓰는 돈이 버는 돈보다 모두 약 2,780억 달러 많을 것으로 내다본다고 전했습니다76.

칩 회사 보고서에 이 위험이 나옵니다. 브로드컴은 고객에게 빌려주거나 보증하는 금융이 매출과 현금흐름(회사에 실제로 들고 나는 돈)을 낮추고 보증 때문에 브로드컴 자신의 신용등급이 내려갈 수 있다고 분기 보고서 위험 항목에 적었습니다31.

OpenAI 소식에 움직여 온 칩 주가

실제로 칩 주가는 OpenAI 의 매출·자금 소식에 여러 번 반응했습니다. 10월 8일에는 아침의 브로드컴 금융 보도와 낮의 FT 매출 보도에 칩 주가가 잇따라 내렸습니다3025. 그 뒤 블룸버그가 「연말 700억 달러 이상」 예상을 전하자, 10월 9일 정규장 전 거래에서 칩·AI 설비 주식이 반등했습니다77. 다만 하루를 마칠 때 반도체 지수는 전날보다 조금 낮았습니다. 야후 파이낸스는 이 후속 보도로 AI 에 돈이 몰리는 흐름(AI 붐)이 식는다는 걱정이 누그러졌다고 썼습니다78.

반년 전에도 비슷한 일이 있었습니다. 4월 28일 WSJ 는 OpenAI 의 프라이어 재무책임자가 매출이 충분히 늘지 않으면 앞으로 컴퓨팅 계약 대금을 못 낼까 걱정한다고 보도했습니다79. 그날 엔비디아는 1.6%, AMD 는 3.4% 내렸고 기사는 그 움직임이 「최근 기준으로 크지 않았다」고 적었습니다79.

반응의 크기는 매번 달랐습니다. 10월 8일 FT 보도 뒤에는 반도체 지수가 2%p 가까이 더 내렸지만 4월 28일에는 엔비디아가 1.6% 내리는 데 그쳤습니다. 10월 9일에도 반도체 지수는 전날보다 높게 시작해 장중(장이 열려 있는 동안) 더 올랐다가, 결국 전날보다 낮게 마쳤습니다17. 시장분석 회사 바이털 날리지 는 많은 사람이 한꺼번에 사 두었던 AI 관련 주식이 더 팔려 나가야 해서 곧바로 크게 되오르기는 어렵다고 봤습니다80.

공급사 금융이 손실로 바뀐 2001년의 선례

물건을 파는 회사(공급사)가 사는 회사에 돈을 대 주는 일은 새롭지 않습니다. 이런 일을 공급사 금융이라고 부르고 고객 쪽에서 보면 고객금융입니다. 앞서 있었던 비슷한 일(선례)을 보면 이것이 언제 손실로 바뀌는지 알 수 있습니다. 엔비디아의 보증이나 브로드컴의 금융 창구도 칩을 파는 쪽이 사는 쪽의 돈 문제에 엮이는 일입니다.

경제학자 피터슨과 라잔은 작은 회사들을 살핀 연구(전미경제연구소, 1996)에서, 짧은 외상(값은 나중에 치르고 물건을 먼저 받는 일)은 거래에 드는 수고를 줄이려고 흔히 쓰지만 몇 년에 걸친 공급사 금융은 「마지막으로 기대는 돈줄」이라고 했습니다81. 다른 곳에서 돈을 구하기 어려울 때 마지막으로 기대는 곳이라는 뜻입니다.

2000년 무렵 전화·인터넷 통신 장비를 만들던 회사들이 그 예입니다. 통신 장비 회사 루슨트 는 2000년 9월 고객금융 약정이 81억 달러로, 그해 매출 289억 달러의 4분의 1이 넘었습니다8283. 돌려받지 못할 것 같은 돈을 미리 잃은 돈으로 장부에 적어 두는 것을 충당금이라고 부릅니다. 다음 해인 2001 회계연도 충당금은 못 받을 돈과 고객금융을 합쳐 22.49억 달러로 전년 5.05억 달러의 네 배를 넘겼습니다84. 루슨트 자신의 매출은 289억 달러에서 213억 달러로, 다시 2002 회계연도에 123억 달러로 줄었습니다83.

통신 장비 회사 노텔 도 2001년에 비슷한 어려움을 겪었습니다. 노텔은 고객에게 대 준 돈을 돌려받을 권리를 다른 금융회사에 넘기고 그 자리에서 돈을 받아 왔는데, 2001년에는 이 길이 크게 좁아졌습니다. 일부 고객은 파산하거나 돈 사정이 어려워졌고 같은 해 노텔 매출은 279.48억 달러에서 175.11억 달러로 줄었습니다85.

항공기 회사 보잉 도 고객에게 돈을 대 주는 일을 맡은 딸린 회사(고객금융 자회사)를 두고 항공사에 돈을 대 줬습니다. 이때는 항공기가 담보(돈을 못 받으면 대신 가져갈 수 있는 물건)였습니다. 항공사 고객의 신용이 나빠지고 파산이 이어지며 항공기 값이 떨어지자, 보잉은 2002년 4.26억 달러, 2003년 3.20억 달러의 비용을 냈습니다. 고객에게 돈을 대 준 일에서 난 비용만 보면 2.00억 달러와 2.54억 달러였고 보잉은 항공기 값과 임대료가 크게 떨어질 위험이 여전히 남아 있다고 적었습니다86.

각국 중앙은행들이 모인 국제결제은행(BIS) 은 2002년 보고서에서, 외상으로 팔면서 생기는 위험 자체는 이상하지 않다고 봤습니다. 국제결제은행은 같은 보고서에서 통신 장비 회사 에릭슨·노키아·지멘스가 고객에게 대 준 돈의 크기가 평균보다 훨씬 컸다고 짚었습니다87. 그 회사들이 유독 많은 돈을 고객에게 대 주고 있었다는 뜻입니다.

실적과 나란히 볼 OpenAI 의 자금 조달 일정

10월 8일 하락은 흔한 크기였고 칩 수요가 꺾였다는 신호도 아니었습니다. 그래도 그날의 계기 가운데 하나가 OpenAI 한 회사의 매출 숫자였다는 점은 미국 반도체 투자자가 따로 챙겨 볼 대목입니다. 실적은 칩이 지금 잘 팔리는지를 보여 주고 OpenAI 의 자금 조달(필요한 돈을 마련하는 일) 소식은 큰 손님이 앞으로도 값을 치를 수 있는지를 보여 줍니다.

확인할 자리는 날짜가 잡힌 것과 아직 안 잡힌 것으로 나뉩니다. 날짜가 없는 쪽은 OpenAI 의 새 투자 유치와 브로드컴이 주선하는 OpenAI 칩 금융입니다. 블룸버그에 따르면 OpenAI 는 약 300억 달러 규모의 새 투자를 추진하고 있고 아직 주요 조건을 적은 합의서는 없습니다74. 브로드컴 칩 금융은 보도마다 규모만 전했고 브로드컴은 새 보증을 두고 「오늘 발표할 것이 없다」고만 했습니다6460.

날짜가 잡힌 것 가운데 OpenAI 노출을 바로 보여 줄 자리는 11월 17일 엔비디아 3분기 실적 발표입니다88. 엔비디아는 지난 발표에서 OpenAI 약정을 약 12GW 로 밝혔고 엔비디아의 보증이나 돈을 바라는 AI 연구소 수요가 내년 사업의 약 4분의 1 이라고 했습니다2. 엔비디아 사업의 4분의 1쯤이 이런 금융 지원과 엮여 있다는 말입니다. 지금 기준으로 볼 숫자는 OpenAI 약정 약 12GW, 오하이오 캠퍼스 보증 한도 1,050억 달러, AI 연구소 투자 약 500억 달러입니다.

칩 수요 쪽은 10월 15일 TSMC 3분기 실적과 10월 28일 마이크로소프트·알파벳 실적에서 이어서 봅니다899091. TSMC 는 이미 예상보다 많이 팔았습니다. 7월에 내놓은 3분기 매출 전망은 446~458억 달러였는데, 이미 공시한 7~9월 월매출 14,942.4억 대만달러를 TSMC 가 전망에 쓴 환율(1달러에 32대만달러)로 바꾸면 약 467억 달러입니다9293. 전망의 위쪽 끝 458억 달러보다 많습니다.

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77. Barchart, Nasdaq futures climb as chip stocks rebound on new OpenAI revenue report (2026-10-09) — https://www.barchart.com/story/news/5298447/nasdaq-futures-climb-as-chip-stocks-rebound-on-new-openai-revenue-report
78. Yahoo Finance 라이브블로그, Stock market today, Friday October 9 (2026-10-09) — https://finance.yahoo.com/markets/live/stock-market-today-friday-october-9-dow-sp-500-nasdaq-080148117.html
79. Taipei Times, OpenAI CFO 우려 보도와 칩주 (2026-04-29) — https://www.taipeitimes.com/News/biz/archives/2026/04/29/2003856411
80. Quartz, Wall Street rebounds after OpenAI revenue scare, but AI skepticism lingers (2026-10-09) — https://qz.com/wall-street-rebound-openai-revenue-ai-stocks-nasdaq-100926
81. Petersen·Rajan, NBER Working Paper 5602 (1996) — https://www.nber.org/system/files/working_papers/w5602/w5602.pdf
82. Lucent Technologies 10-K405 (2000 회계연도) — https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1006240/000095012300011855/y43690e10-k405.txt
83. Lucent Technologies 10-K 첨부 13 (2002 회계연도) — https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1006240/000095011702003045/ex13.htm
84. Lucent Technologies 10-K (2001 회계연도) — https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1006240/000095011701501896/a31752.txt
85. Nortel Networks 10-K (2001년) — https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/72911/000113031902000168/t06646e10-k.htm
86. Boeing 10-K (2003년) — https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/12927/000119312504034751/d10k.htm
87. BIS CGFS Paper 19, IT innovations and financing patterns (2002) — https://www.bis.org/publications/cgfs-paper-19-it-innovations-and-financing-patterns-implications-financial-system.pdf
88. NVIDIA 투자자 정보, FY2027 2분기 실적 발표 콜 전사본 — https://investor.nvidia.com/files/content_files/TRANSCRIPT_-NVIDIA-Corp-NVDA-US-Q2-2027-Earnings-Call-26-August-2026-5_00-PM-ET.pdf
89. TSMC 투자자 정보, 2026년 3분기 실적 일정 — https://investor.tsmc.com/english/quarterly-results/2026/q3
90. Microsoft, 분기 실적 발표일 공지 (2026-10-07) — https://news.microsoft.com/source/2026/10/07/microsoft-announces-quarterly-earnings-release-date-69/
91. Alphabet, 2026년 3분기 실적 발표일 공지 — https://abc.xyz/investor/news/news-details/2026/Alphabet-Announces-Date-of-Third-Quarter-2026-Financial-Results-Conference-Call-2026-8tpGZsLS6v/default.aspx
92. TSMC 보도자료, 2026년 2분기 실적과 3분기 전망 (2026-07) — https://pr.tsmc.com/english/news/3326
93. TSMC 투자자 정보, 월별 매출 — https://investor.tsmc.com/english/monthly-revenue
94. ASML 투자자 정보 — https://investor.asml.com/
95. Intel, 2026년 3분기 실적 발표일 공지 — https://www.intc.com/news-events/press-releases/detail/1782/intel-to-report-third-quarter-2026-financial-results
96. AMD, 2026 회계연도 3분기 실적 발표일 공지 — https://ir.amd.com/news-events/press-releases/detail/1300/amd-to-report-fiscal-third-quarter-2026-financial-results
97. Arm, 2027 회계연도 2분기 실적 발표일 공지 — https://newsroom.arm.com/news/arm-announces-earnings-release-date-for-second-quarter-fiscal-year-ending-2027
98. Lumentum, 2027 회계연도 1분기 실적 발표일 공지 — https://investor.lumentum.com/financial-news-releases/news-details/2026/Lumentum-Announces-Reporting-Date-for-Fiscal-First-Quarter-2027-Financial-Results/default.aspx