테슬라는 실적도 예상을 넘고 나는 차까지 보여 줬는데, 주가는 왜 1년째 제자리일까?

테슬라가 10월 21일(현지) 장 마감 뒤 3분기 실적을 냈습니다. 시장 예상은 넘었지만 시간외 거래가 끝날 무렵 주가는 정규장 종가보다 3%쯤 낮은 374달러 안팎이었습니다. 일주일 전에는 하늘을 나는 로드스터도 공개했지만, 주가는 다음 날 오히려 내렸습니다.

주가가 왜 제자리인지 회사 공시와 주가 자료, 보도로 정리했습니다.

① 주가는 정말 제자리인가

• 10월 21일 종가 386.47달러는 6개월 전(4월 21일, 386.42달러)과 거의 같습니다.
• 1년 전(작년 10월 21일, 442.60달러)보다는 13% 낮습니다. 같은 날을 기준으로 나스닥 종합지수는 16% 올랐습니다.
• 사상 최고가는 작년 12월 16일의 489.88달러이고, 지금은 그보다 21% 아래입니다. 1년 전 가격보다 높은 최고가를 기준으로 하기 때문에 하락 폭이 더 큽니다.

② 실적: 예상은 넘었지만 이익은 절반

• 매출: 280억 5천만 달러 (시장 예상 279억 2천만 달러)
• 조정 주당순이익: 0.48달러 (시장 예상 0.45달러)

예상치는 Investing.com 집계입니다. 문제는 1년 전과 비교했을 때입니다.

• 영업이익: 7억 2천만 달러로 -56%. 영업이익률은 5.8%에서 2.6%로 내려갔습니다.
• 인도 대수: 48만 6,532대로 -2%. 회사는 차 평균 판매 가격도 내려갔다고 밝혔습니다.
• 에너지 매출: -16%. 관세와 관련한 고객 환불이 일부 영향을 줬다고 설명했습니다.
• 규제 크레딧 매출: 4억 1,700만 → 1억 1,300만 달러(-73%)
• 늘어난 것: 서비스·기타 매출 +33%, FSD 구독자 174만 명(+67%, 일시불 구매 포함)

③ 이익을 줄인 건 늘어난 비용

물건과 서비스를 팔아 남긴 돈(매출총이익)은 1년 전보다 9% 늘었습니다. 그런데 연구개발과 운영에 쓴 돈(영업비용)이 39% 늘었습니다.

• 연구개발비: 16억 3천만 → 27억 6천만 달러(+69%). 회사는 AI와 다른 연구개발 과제 때문이라고 밝혔습니다.
• 주식 보상 비용: 6억 6천만 → 11억 7천만 달러. 2025년에 정한 머스크 보상안이 들어 있습니다.
• 설비투자: 47억 달러로 1년 전의 두 배가 넘습니다. 회사는 올해 계획을 약 200억 달러로 내렸습니다(실적 발표 통화).

이익의 질도 따져 볼 만합니다. 손익계산서를 보면 3분기 이자 수익은 4억 4,500만 달러로, 회계 기준 순이익(7억 8,700만 달러)의 57%에 해당합니다. 세전 이자 수익과 세후 순이익을 비교한 숫자이고, 회사가 내세우는 조정 순이익(16억 9,700만 달러)과 비교하면 26%입니다. FSD가 매출에 얼마나 보태는지는 실적 자료로 알 수 없습니다. 테슬라는 FSD 매출을 따로 공개하지 않습니다.

주가와 비교하면 이렇습니다. 최근 네 분기 조정 주당순이익을 더하면 1.72달러이고, 주가 386달러는 그 225배쯤입니다. 차 사업 이익만으로는 설명이 안 되는 가격입니다. 라운드힐 인베스트먼츠의 데이브 마자는 지난 5월 포천 인터뷰에서 "테슬라 주가는 한 번도 자동차만으로 정당화된 적이 없다"며, 투자자들은 자율주행과 로봇 같은 미래에 값을 매긴다고 했습니다.

이 해석은 추측입니다.

④ 하늘을 나는 로드스터는 왜 주가를 못 올렸나

10월 15일(현지) 공개 행사에서 테슬라는 새 로드스터가 가스 분사 장치로 잠깐 떠올라 뒤집히는 시연을 보여 줬습니다. 머스크는 "미래에는 정말 나는 차가 있다"고 했습니다(야후 파이낸스 보도).

• 주가: 행사 직후 시간외 거래에서 3% 가까이 올랐지만, 다음 날 정규장에서는 2.1% 내린 354.72달러로 끝났습니다.
• 생산: 2028년 목표입니다. 처음 공개한 2017년에는 2020년 출시를 약속했습니다.
• 가격: 공개하지 않았습니다. 예약금은 5만 달러와 25만 달러 두 종류이고, 예약은 구매 계약이 아니라고 회사 약관에 적혀 있습니다.
• 평가: 투자회사 딥워터의 진 먼스터는 "전통 자동차 회사를 머쓱하게 만드는 것 말고는 상업적 가치가 없는 기술 과시"라고 했습니다.

정리하면, 행사는 화제가 됐지만 언제 얼마에 팔아 얼마를 벌지는 나오지 않았습니다.

⑤ 스페이스X: 상장 뒤 돈의 이동, 그리고 합병

상장 영향
스페이스X는 6월 12일 상장했습니다(공모가 135달러). 상장 직전 테슬라 주가가 내리자, 퓨처펀드의 개리 블랙은 개인 투자자들이 스페이스X를 사려고 테슬라를 덜어 낼 수 있다고 했습니다. 반면 모닝스타는 테슬라에서 스페이스X로 돈이 바로 옮겨 가지는 않을 것이라고 봤습니다. 머스크의 미래 사업에 투자하는 길이 하나 더 생긴 셈이라, 테슬라만 붙잡을 이유는 줄었다는 해석입니다(추측).

합병: 머스크가 직접 한 말 (10월 20일 스페이스X 실적 발표 통화, CBS 보도)

• "테슬라와 스페이스X 모두 주주 요청으로 특별위원회를 만들었다." 위원회는 사외이사로 꾸렸습니다.
• "합병이 확실하다고 보는 건 과장이다."
• "테슬라 쪽은 투표한 주식이 아니라 전체 주식의 50%가 찬성해야 한다."

보도로만 나온 것
블룸버그는 "2027년 상반기 안에 합병을 발표하려 한다"고 보도했습니다. 익명 소식통을 인용했고, 두 회사는 답하지 않았습니다. 합병 비율 같은 조건은 아직 나온 것이 없습니다. 다음 날 테슬라 실적 발표 통화에서는 합병 질문을 받지 않았습니다.

⑥ 정리

이 결론은 추측입니다.
앞으로 볼 세 가지

1. 10월 22일(현지) 정규장이 시간외의 -3%를 이어 가는지
2. 로보택시 운행 도시가 오스틴 밖으로 넓어지는지(회사는 다음 달 댈러스를 시작으로 늘린다고 함)
3. 특별위원회가 합병 조건을 내놓는지

참고자료

1. 테슬라 2026년 3분기 실적 자료(SEC 8-K, Exhibit 99.1), 2026-10-21
2. Investing.com — Tesla Q3 2026 실적 발표 통화 녹취
3. 일렉트렉 — Tesla (TSLA) releases Q3 2026 financial results, 2026-10-21
4. CBS 뉴스 — Elon Musk signals Tesla and SpaceX could merge, 2026-10-21
5. InvestingLive — Musk races to seal SpaceX-Tesla merger before Trump exits, Bloomberg says, 2026-10-22
6. 야후 파이낸스 — TSLA 시세
7. 야후 파이낸스 — TSLA stock gets 'thrust' from flying Roadster reveal, 2026-10-15
8. 야후 파이낸스 — TSLA stock sinks ahead of SpaceX IPO
9. 포천 — SpaceX IPO and Tesla retail investors, 2026-05-21
10. 야후 파이낸스 — 나스닥 종합지수 시세